净利增长超5倍！从退市边缘到“Token第一股”，A股破产重整的标杆样本-格隆汇

10月8日，行云科技（300209.SZ）披露2026年前三季度业绩预告：剔除股权激励费用摊销影响后，归属于上市公司股东的净利润预计达2.9亿-3.3亿元，预计同比增长约为500.98%至556.29%。

谁能想到，仅仅10个月前，这家公司还叫“有棵树”，正站在破产退市的悬崖边；如今它已跻身AI算力行业第一梯队，手握超170亿订单，被市场冠以A股“Token第一股”的称号。

这一逆转，堪称中国上市公司近十年最具代表性的破产重整案例。

在过去前实控人肖四清的经营下，作为国内最早入局亚马逊的头部大卖，有棵树曾靠海量SKU铺货、多站点矩阵运营站在行业之巅，巅峰时期年营收突破50亿元，稳居全国跨境电商第一梯队，是无数中小卖家效仿的标杆。

但成也铺货，败也铺货。2021年亚马逊启动全球合规整治，重点打击违规操纵评论、刷单套利等违规行为，肖四清的有棵树成为了受创最重的头部卖家——300多个站点被一次性封禁，过亿资金遭冻结，库存大面积积压，业绩瞬间断崖式崩盘。当年公司巨亏26.76亿元，几乎把过去十年的利润全部吐回。

这只是噩梦的开始。2020-2023年四年间，公司累计亏损高达44.99亿元，相当于亏掉了近两个巅峰期的自己。营收从2021年的17.64亿元一路缩水至2024年的3.87亿元，跌幅近八成；2023年末净资产转负，股票被实施退市风险警示，2024年不得不进入司法破产重整程序。

彼时的有棵树，在外界眼中只剩“壳价值”：核心团队流失殆尽，经营几乎停摆，资产减值吞噬了全部造血能力。没有人相信这家公司还能活过来。

2024年底，随着10.87亿重整投资款到位，有棵树完成债务出清与不良资产剥离，王维及旗下的行云集团作为产业投资人正式入主。但真正的重生之战，才刚刚打响。2025年5月，王维方面首次提议提前换届董事会，被第六届董事会否决。8月再提，再被否。公司的决策机制彻底失灵，想做的事一件都做不了。

作为产业投资人，眼看着公司濒临退市边缘，再耗下去只有死路一条。这一次，王维没有第三次提案。他依据《公司法》持股10%以上的股东可以自行召集股东大会。他持股18%，符合条件。

2025年10月10日，几经波折的王维通过自行召集临时股东大会改组董事会后，才正式从原股东会拿到公司控制权。从这一天到2026年半年报披露，恰好294天。

他做的第一件事，是彻底撕掉旧标签。2026年2月，公司正式更名为“行云科技”，确立“AI算力基建+跨境数字贸易”双主业战略，直接切入当时爆发式增长的算力租赁赛道。

很多人质疑这是跨界蹭热点，但内行看得懂：这根本不是从零开始，而是原有核心能力的精准复用。过去十几年，公司沉淀了覆盖72个国家和地区的全球采购、跨境物流、供应链管理体系，而GPU服务器采购、海外数据中心部署、跨境清关运维，遵循的恰恰是同一套国际供应链逻辑。从卖消费品到卖算力资源，底层能力一脉相承。

更关键的是资金端的破局。王维做了A股实控人极少做的事——为中国银行牵头的33.28亿元银团贷款签下个人无限连带责任担保，同时拿出7552万元真金白银增持公司股份，把个人信用、家庭资产与上市公司深度绑定。

这份决心换来了金融机构的集体背书。截至目前，公司累计获批授信超102亿元，为算力业务的重资产扩张打通了资金命脉。

效果很快显现。2026年半年报显示，公司实现营收2.54亿元，同比暴涨497.11%；归母净利润1201.54万元，同比增长540.15%，成功扭亏为盈；剔除股份支付影响后净利润达2045.85万元，同比飙升近990%。只用了半年，这家濒临退市的公司就实现了起死回生。

如果说半年报是扭亏的信号，那三季报就是行云科技转型全面兑现的证明。

前三季度近3亿的净利润，意味着行云科技已经从“订单储备期”正式进入稳定收入兑现阶段。与行业普遍存在的交付周期长、收入确认波动大不同，行云科技建立了“按月交付、按月回款、逐月确认收入”的常态化运营模式，V客户、VB客户等核心算力集群已于8月完成起租并当月确认收入，业绩释放节奏平稳可控。

截至目前，行云科技在手订单规模已超170亿元，且核心客户采用阶梯定价机制，5年期长单构筑了极强的业绩确定性。若全部订单完整起租，前三年年均租金收入可达32.67亿元。

更重要的是行业地位的跃升。根据高工智算研究院最新发布的产业链图谱，行云科技同时跻身算力租赁、Token工厂两大领域的市场头部阵营，是A股少数覆盖从算力资源供给到大模型推理交付全链路的企业，“Token第一股”的称号由此而来。

依托全球化产业底盘，公司已经构建起“算力—硬件配套—软件优化—客户绑定—资金保障”的完整能力闭环，形成成熟的TaaS（算力即服务）模式。

从跨境电商到AI算力硬科技，这家公司用不到一年时间，完成了多数企业十年都做不到的跨越。

从四年巨亏44亿到单年盈利数亿，从退市警示到市值数百亿，行云科技的逆袭，不是靠题材炒作的昙花一现，而是“破产重整+产业赋能”下，真正成为了A股历史上最典型的破产重整案例。

行云科技证明了一件事：淘汰企业的从来不是行业，而是一成不变的旧模式。当传统企业把沉淀的核心能力迁移到新兴赛道，往往能爆发出惊人的生命力。

而王维和他的团队用294天写下的这个故事，也为A股所有困境中的上市公司，提供了一个关于重生的标准答案。

（本文基于上市公司公告及公开信息整理，不构成投资建议）