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机构：长江证券
研究员：高伊楠/张扬
公司发布2026 年9 月客车销量。宇通9 月销售客车4158 辆，同比-12.6%，环比+11.0%，其中大中客车销量3199 辆，同比-18.5%，环比+0.3%；2026 年1-9 月共销售客车30929 辆，同比-7.8%，大中客销量24258 辆，同比-11.8%。
事件评论
9 月销量环比增长，同比有所下降，出海和出海新能源维持较高销量，环比增长，受去年同期高基数影响，同比有所下滑。宇通9 月销售客车4158 辆，同比-12.6%，环比+11.0%，其中大中客车销量3199 辆，同比-18.5%，环比+0.3%；2026Q3 共销售客车10829 辆，同比-11.5%，环比-13.0%，其中大中客销量8853 辆，同比-12.0%，环比-8.3%；2026 年1-9 月共销售客车30929 辆，同比-7.8%，大中客销量24258 辆，同比-11.8%。9 月出口总量和出口新能源环比增长，受去年9 月高基数影响，同比有所下滑。
产品力向上叠加直销直服拓展，海外产能持续布局，出口+电动化凸显盈利，打开新成长空间。宇通持续推进直营服务模式，进一步提升服务质量和服务效率，向服务2.0 阶段升级。国内方面，“以旧换新”政策加码叠加新能源公交进入自然换车周期，有望持续催动公交市场复苏。海外方面，全球领先电动客车龙头，“一带一路”背景下公司出海提速，首个海外新能源商用车工厂落地卡塔尔，采用KD 工厂模式，工厂设计初始年产量为300辆，可扩展至1,000 辆。
投资建议：全球客车龙头，长期成长性较好+持续高分红能力，凸显投资价值。国内市场，座位客车持续增长，以旧换新政策加码，促进新能源公交增长；海外市场，全球化+高端化战略推进，出口凸显盈利水平，支撑公司业绩持续提升。公司资本开支放缓，现金流充足保障高分红，2025 年全年每股分红2.5 元（含税），共派发55.3 亿元，分红率99.65%，股息率9.3%。预计公司2026-2027 年归母净利润分别为60.3、68.8 亿元，对应PE 分别为9.9X、8.6X，维持“买入”评级。
风险提示
1、宏观经济压力大导致需求低于预期；
2、海外竞争加剧，利润率降低。