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机构：方正证券
研究员：许旖珊/林宇轩
联合中信资本设立产业基金，专项投资国产AI 算力芯片标的。1）基金结构看，专项基金合计投资规模不超过15 亿元，其中仁东控股及/或其指定主体拟认缴出资不超过1 亿元，水木同德及/或其指定主体拟认缴不超过7亿元，剩余部分拟由基金管理人向其他符合条件的投资者募集；基金管理人为汇智聚信，并由汇智聚信或其关联主体担任普通合伙人及执行事务合伙人。2）标的公司看，太初（杭州）集成电路有限公司（太初元碁）系国家超级计算无锡中心孵化的高性能AI 芯片公司、国家级专精特新“小巨人”企业，采用fabless 模式，从事国产高性能计算芯片研发、算力系统集成服务与软件生态搭建，是国内领先的能提供高效系统级、软硬生态纯自主可控HPC+AI 解决方案的厂商，产品形态覆盖芯片、加速卡模组、服务器、超节点。太初与摩尔线程、沐曦、壁仞科技等同属国产算力领域头部创新企业。
基金向标的公司增资不超过15 亿元，投前估值80 亿元。
深化“支付+AI”双轮战略，第二增长曲线加速落地。公司确立“支付赋能产业，AI 引领未来”战略愿景，继2025 年9 月1 亿元战略投资江原科技（专注国产AI 芯片开发）、2026 年8 月公司签署协议收购清源智契（上海）科技有限公司75%股权之后；本次通过联合中信资本设立专项基金布局国产AI 算力芯片（太初元碁），AI 全产业链布局持续深化。同时借助中信资本体系的投资管理能力和产业资源，有望发挥产融协同效应，进一步推动公司战略转型升级。
投资分析意见：维持“推荐”评级。主业看公司具备稀缺的第三方支付牌照，支付主业稳健增长；增长空间看，公司持续布局国产AI 芯片，第二增长曲线有望逐步兑现。预计2026-2028E 仁东控股归母净利润分别为4.2 亿元、4.7 亿元、6.6 亿元，同比+16.7%、+10.8%、+41.0%。10/12 收盘价对应2026-2028E 动态PE 分别30.7x、27.7x、19.6x。
风险提示：基金设立及投资实施存在不确定性；标的公司经营及投资回报不及预期；支付牌照续展进度不及预期；第二增长曲线推进不及预期。