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机构：招商证券
研究员：李哲瀚/罗嘉成/王婧
26 年前三季度业绩实现高增，26Q3 扣非利润环比进一步提升。公司26 年前三季度预计实现营业收入15.75-16.25 亿元、归母净利润10.10-10.60 亿元、扣非归母净利润9.14-9.64 亿元。公司业绩高增主要系数据中心业务需求旺盛，CW 产品出货持续增长，叠加高毛利数据中心产品贡献提升及期间费用率下降，推动盈利能力持续改善。
单季度来看，26Q3 预计实现营业收入6.50-7.00 亿元（yoy+264.56%至292.60%）、归母净利润4.03-4.53 亿元（yoy+578.85%至659.70%）、扣非归母净利润4.00-4.50 亿元（yoy+678.44%至775.74%）。盈利能力方面，按业绩预告营收中值6.75 亿元、扣非归母净利润中值4.25 亿元测算，26Q3扣非归母净利率约62.96%，较26Q2 提升约3.9pct，主营业务盈利能力有望进一步增强，经营性业绩延续向好趋势。
CW 光源需求持续旺盛，高功率产品升级有望推动量价齐升。26Q3，公司CW 产品出货持续增长，现有70mW、100mW CW 激光器芯片已实现大批量交付，同时面向CPO/NPO 等新型光互联场景的120mW、300mW、400mW等更高功率CW 产品正推进研发与客户验证。我们认为，随着800G、1.6T光模块需求持续增长，以及CPO/NPO 等新型光互联方案逐步发展，下游对高功率、高性能CW 光源的需求有望进一步提升。公司现有产品持续放量有望支撑短期业绩增长，未来随着高功率产品逐步实现规模化交付，产品结构有望向更高附加值方向升级，带动ASP 及盈利能力进一步提升。
国内产能扩张持续推进，海外布局有望打开长期成长空间。1）国内方面，公司持续增加晶圆及芯片工艺设备采购，推进研发生产基地二期项目建设，同时通过设备升级、制程优化及自动化改造提升生产效率与产品良率；2）海外方面，公司已设立美国子公司，布局海外制造业务。我们认为，随着国内新增产能逐步释放及生产效率提升，公司有望进一步突破产能瓶颈，满足下游客户持续增长的光芯片需求；海外制造布局则有望增强对北美客户的本地化供应能力，提升全球供应链韧性。国内外产能布局协同推进，叠加高功率产品结构升级，有望共同支撑公司中长期业绩增长。
投资建议：公司是国内领先的光芯片厂商，AI 算力建设及高速光模块升级持续拉动数通光芯片需求，公司CW、EML 产品加速放量，并积极布局NPO/CPO所需高功率光源。考虑到公司下游需求持续旺盛，盈利预测有所调整，预计2026-2028 年公司归母净利润分别为15.75 亿元、29.77 亿元、44.62 亿元，对应PE 分别92 倍、49 倍、32 倍，维持“增持”投资评级。
风险提示：AI 及数通领域需求不及预期风险、技术研发及客户验证不及预期风险、产能释放不及预期风险、市场竞争加剧风险、国际贸易争端风险、业绩不及预期风险、盈利能力下滑风险。