下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
会员
机构：中泰证券
研究员：王芳/杨旭
26Q1-3：营收50.39 亿元，yoy+23.6%；归母3.20 亿元，yoy-48.8%；扣非2.85 亿元，yoy-47.2%；毛利率16.5%，yoy-6.3pct。
26Q3：营收20.26 亿元，yoy+35.1%，qoq+19.8%；归母2.36 亿元，yoy-2.0%，qoq+397.6%；扣非2.32 亿元，yoy+27.0%，qoq+1999.4%；毛利率20.9%，yoy-2.0pct，qoq+7.4pct。
价格传导带动业绩修复，盈利能力有望持续提升。
Q3 上游原材料涨价叠加汇兑对公司经营带来较大压力，公司有效落实供应链保障，价格传导顺畅，叠加产品结构优化，月度业绩实现环比改善，Q3 盈利水平环比显著修复。展望Q4，公司依托自身资源及与大客户的深度合作锁定上游原材料供应；新一轮调价已与下游客户协商完毕，预计10 月落地；高价值量产品批量交付亦有望进一步优化产品结构。
深度绑定大客户，有望受益汽车&机器人放量。
公司深度绑定T 客户，双方的合作从电动车三电领域零部件为起点，逐步延伸至辅助驾驶及自动驾驶相关产品，未来有望持续受益Cybercab 等新车型逐步放量。此外，公司基于同源技术与T 客户在新领域持续拓展合作，人形机器人领域，公司自2020年起配合客户开发相关产品，目前基本已实现人形机器人全场景覆盖并进入批量出货阶段，当前T 客户Optimus3 量产推进顺利，有望贡献显著增量。此外公司与T 客户在储能、人工智能、光伏、商业航天等领域亦开展广泛合作，10.26 日SpaceX 宣布完成400 亿美元债务融资以采购GPU，公司有望受益大客户算力需求，远期空间大。
产能持续释放，布局嵌入式PCB 打开成长空间。
公司泰国基地持续爬坡，定增募投项目持续推进，有望持续优化公司海外&高端产能布局。新技术领域，公司全面布局嵌入式PCB，26Q1 已建成中试线，产品已获得部分主流汽车终端主机厂&OEM 的认可；此外公司加速推进芯创智载项目建设，进一步打开未来成长空间。
盈利预测：根据公司最新业绩，我们适当调整盈利预测，预计26-28 年公司归母净利润7.0/12.4/17.6 亿元（对应前值7.0/12.3/17.7 亿元），对应38/22/15 倍PE，维持“买入”评级。
风险提示事件：下游需求不及预期，原材料价格波动，外围环境波动，研报使用信息更新不及时风险。