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会员
机构：长江证券
研究员：董思远/范晨昊
公司2026 前三季度营业总收入556.28 亿元（同比+52.15%，全文皆为同比）；归母净利润18.38 亿元（+114.99%），扣非净利润17.6 亿元（+118.35%）。2026Q3 营业总收入207.92 亿元（+48.73%）；归母净利润6.28 亿元（+63.84%），扣非净利润6.19 亿元（+74.22%）。
事件评论
公司量贩零食业务成为核心增长引擎。前三季度实现营收551.76 亿元，其中2026Q3 收入同比增长近50%。公司量贩零食拓店维持高速，根据极海数据2026 年9 月底好想来门店数26298 家、来优品门店数1493 家，2026Q3 净增4316 家。单店口径，按期初期末门店数平均值计算，测算2026Q3 平均店效同比约中个位数下滑，或主要受2026 年新开店较多爬坡期的摊薄影响。
毛利率向好，销售费用率2026Q3 提升较多。公司2026 前三季度归母净利率提升0.97pct至3.3%，毛利率+1.21pct 至12.9%，期间费用率+0.24pct 至6.04%，销售费用率（+0.32pct）、管理费用率（-0.13pct）、研发费用率（+0.07pct）、财务费用率（-0.02pct）。
2026Q3 归母净利率提升0.28pct 至3.02%，其中毛利率+0.85pct 至12.99%，期间费用率+0.94pct 至6.46%，销售费用率（+1.05pct）、管理费用率（-0.15pct）、研发费用率（+0.05pct）、财务费用率（-0.01pct）。其中量贩零食2026Q3 还原激励费用后的净利率为4.93%，同比-0.40pct，主要是销售费用率的提升影响。
三季报分红近6000 万，增强股东回报。公司拟以2026 年前三季度实现的盈利为基础，实施现金分红方案。以总股本198,518,799 股为基数，每10 股派发现金股利3.00 元（含税），合计派发5955.56 万元。
盈利预测及投资建议：预计公司2026-2028 年归母净利润分别为24.91、36.07、43.63亿元，对应当前股价PE 分别为12X、8X、7X，维持“买入”评级。
风险提示
1、量贩市场需求变化的风险。量贩零食渠道下游直接面向广大终端消费者，消费者的偏好和购买力对量贩零食渠道具有直接影响，因此公司需要及时了解不断变化的消费者需求，并在产品和服务策略上进行快速响应。如果公司对消费者偏好的把握存在偏差，或者市场需求短时间内出现重大变化，则公司现有产品品类的销售将会受到不利影响，从而导致公司经营业绩出现波动。
2、市场竞争风险。传统商品零售主要借助超市、大卖场等线下渠道和淘宝、京东、拼多多等线上渠道，品牌众多，竞争激烈。未来来看，随着市场的不断细分，部分传统的零售企业和新进入者也开始涉足量贩连锁经营模式。同时，社区团购、近场电商等销售模式亦有可能冲击量贩连锁经营模式。如果公司不能继续保持快速增长速度，可能导致公司的产品销量减少，从而影响公司的财务状况和经营业绩。
3、产品质量管控与食品安全的风险。公司不涉及食品相关的生产环节，各门店所销售的商品均来自外部品牌的供应商。在食品物流与销售环节中，公司一旦出现人员操作疏忽、运输储存差错、进货查验未尽责、采购瑕疵产品等管控意外，都可能会出现产品变质、食品安全问题，进而对公司的品牌声誉、公众形象及经营业绩产生重大不利影。