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会员
机构：国泰海通证券
研究员：蔡雯娟/雷茜茜
Q3 收入延续增长，但存储芯片涨价、汇率与投资公允价值波动明显压制盈利；海外渠道与多品类仍支撑中期成长，维持“增持”评级。
投资要点：
投资建议：维 持“增持”评级。成本与一次性因素压制盈利，我们下修原业绩预测，预计公司2026-2028 年的EPS 为3.40/4.11/4.76 元（原26-28 年EPS 为3.55/4.30/5.09 元），参考可比公司PE 估值，给予公司2026 年20xPE，下修目标价至68 元（原目标价78.10 元）。
毛利率回落制约利润弹性。公司2026Q3 实现营业收入46.47 亿元，同比10.6%，归母净利润1.21 亿元，同比-72.4%。公司2026Q3 毛利率为39.63%，同比-10.17pct，净利率为2.6%，同比-7.84pct。公司2026Q3 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为24.57%/3.42%/5.32%/0.61%，同比-6.57/0.36/0.46/-0.14pct。费用率下降部分对冲成本压力。存储芯片采购价格同比显著上涨及人民币汇率走强压低毛利率，但费用效率改善尚不足以抵消成本上行，短期盈利能力承压。
Q3 收入保持增长但有所降速，主要系国内需求疲弱。公司2026Q1-Q3 实现营业收入149.88 亿元，同比16.4%，归母净利润13.69 亿元，同比-3.5%，扣非归母净利润10.31 亿元，同比-19.7%。公司2026Q1-Q3 毛利率为45.76%，同比-3.98pct；归母净利率为9.13%，同比-1.88pct。公司2026Q1-Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别为27.51%/3.30%/5.34%/0.94%，同比-2.86/0.12/-0.18/1.97pct。公司Q3单季收入有所放缓，我们预计主要系国内需求疲弱所致。根据奥维云网数据显示，3Q26 扫地机零售额同比-18.59%，零售量同比-9.15%，均价同比-10.39%；洗地机零售额同比-11.64%，零售量同比+5.47%，零售均价同比-16.22%。
外延布局机器人产业链，支撑中期成长。公司具备自主可控的垂直一体化优势，加大自主生产领域布局，投资建设机器人核心部件及机器人本体制造项目，聚焦机器人产业相关的传动、减速、关节等核心部件及各类具身智能机器人本体的研发与生产，赋能中期业务成长。
风险提示：内销需求不及预期；行业竞争加剧；关税与汇率波动；新品类拓展不及预期。