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机构：方正证券
研究员：周昕/谷寒婷
公司首款注射类Ⅲ类器械“敷尔佳花季动能素”预计10 月上市。定位于中胚层治疗，采用大剂量配方，主打补水焕肤，针对肤色暗沉、干燥缺水、屏障脆弱、肌肤弹性下滑等主流肤质问题，兼具提亮、补水、修护、弹嫩多重作用，可满足院线多元临床使用需求。
公司打通“妆—械—注射—修护”业务闭环，正式切入注射医美赛道。此前敷尔佳业务重心集中在医美术后修护，伴随医美行业监管持续规范化，市场对同源一体化医美解决方案需求提升，同时敷料赛道竞争趋于白热化。依托成熟渠道网络与皮肤修护领域的科研积累，公司完成技术与资源储备，合规动能素成为品牌向上突破的核心产品，同时也是公司打通“妆—械—注射—修护”全业务闭环的重要里程碑。在巩固术后修护基本盘之上，正式切入注射医美核心赛道，完成业务版图关键扩张。
其他管线储备：重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维已获得国家药监局受理；胶原蛋白填充剂、细菌纤维素、左旋聚乳酸等多款新型生物材料也同步处于研发测试阶段。
公司以花季动能素作为注射医美先锋产品打开新增长空间，后续重点跟踪医美管线商业化落地进度，看好医美、术后修护、护肤三大业务协同释放价值。
护肤端：新品持续迭代，迈向全场景功效护肤
今年多款新品表现亮眼：2026 年上半年PDRN 系列、祛痘系列、方胖子湿敷膜、乳糖酸系列、积雪草舒缓系列、男士面膜等多款产品表现亮眼；26H1 白膜销售额破亿，黑膜等7 款单品半年销售规模突破5000 万元。
公司9 月敦煌主题新品发布会，围绕“润养肌肤，油入万物”主题，发布3 款精华油（赋活修护精华油2.0、流金抗皱精华油2.0、抗皱紧致养肤胶囊油）以及人参三因系列面霜，覆盖轻盈、滋润、油霜三种质地，品牌向全场景功效护肤升级。
投资建议：公司完成线下经销商体系调整后，线下渠道受益于新经销体系带来的增量，叠加去年同期低基数，实现稳健修复增长；线上渠道新品进入矩阵放量阶段，同时医美管线也步入兑现期，后续核心关注线下渠道持续修复、护肤新品放量及医美管线矩阵落地节奏。
风险提示：行业竞争加剧；营销投放费用管控不达预期；新品表现不及预期等。