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机构：招商证券
研究员：李哲瀚/罗嘉成
26Q3 收入稳健增长。2026 年前三季度公司实现营业收入1168.38 亿元（同比+16.23%）、归母净利润40.60 亿元（同比-23.71%）、扣非归母净利润28.14 亿元（同比-27.46%）。单季度来看，2026Q3 公司实现营业收入388.13亿元（同比+33.99%）、归母净利润13.07 亿元（同比+394.46%）、扣非归母净利润5.93 亿元（同比+363.65%）。26Q3 金融资产公允价值变动及处置相关收益约6.91 亿元，增厚利润。
1）分业务来看，26Q1-Q3 公司网络、算力、家庭、个人终端收入占比分别为39%、38%、16%、7%，其中算力营收同比增长超70%（服务器及存储产品营收同比+70%+，数据中心营收同比+130%）；家庭及个人终端保持较快增长（手机营收双位数增长）。
2）分地区来看：26Q1-Q3 国内和国际市场营收均实现同比增长，其中国际市场把握5G 建设、光纤化升级与AI 算力需求机遇，营收同比增长超30%。
3）盈利能力：2026Q3 公司综合毛利率为24.56%，同比下降1.29pct；期间费用率合计23.10%，同比下降3.92pct。公司净利率为3.34%，同比提升2.34pct，扣非归母净利率为1.53%，同比提升1.09pct。
公司持续推进关键核心技术自研，多款自研芯片已实现规模商用。OEX 超节点采用正交无背板互联架构，支持多芯协同，单机柜可部署128 个GPU，算力集群支持十万卡级弹性扩展；26 年9 月公司基于OEX 架构的国产高性能Matrix 集群超节点斩获“算力中国·年度重大突破成果”奖。
投资建议：公司致力于成为“网络连接和智能算力的领导者”，夯实以传统无线、有线为代表的第一曲线业务，快速拉升以服务器及存储、终端、数字能源、汽车电子等为代表的第二曲线业务。作为全球稀缺的能够提供从微电子、数据库、操作系统等底层技术到电信、数通、算力、存储、模组、终端等设备产品的端到端全系列解决方案的ICT 科技巨头，公司加速从全连接转向连接+算力，拓展智算数据中心项目以拓展空间，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：下游投资波动风险、宏观经济周期风险、国际环境变化风险。